1.食品饮料板块的长期投资主线是消费升级和品牌集中化:伴随城镇化发展、人口年龄结构的变迁、经济发展带动的居民收入的提升以及消费者消费理念和消费能力的变化,在未来很长一段时间内,消费升级和市场集中度提升的趋势将主导食品饮料行业的发展,企业主体的管理能力和竞争能力会推动行业健康理性发展,促进市场的优胜劣汰,我们认为消费品行业将维持长期稳健增长的趋势,部分行业尤其是大众品行业,已经步入并购整合的末期,向寡头竞争格局过渡,收入和利润增速维持相对稳定,行业成长点集中在结构升级和市场规模的扩张,从投资角度来讲,建议长期持有龙头企业;而刚进入整合期的行业,需要关注具有管理、营销、品牌等核心竞争优势的企业。
2.消费市场是分层次的,高端消费和大众消费长期和谐并存:消费者群体的多样性决定了高端消费和大众消费将长期并存,共同发展,并不会此消彼长,高端贡献利润,大众贡献销量,短期的政策干扰因素并不会影响长期的发展趋势,因此在认清行业本质的前提下,对于短期内遇到危机的高端消费市场给予关注,从历史走势来看历次高端酒水市场遇到的危机都是行业再次发展的起点,13年在白酒板块在经历过度悲观预期的打压后,14年行业筑底过程中的估值修复行情值得关注。
3.13年行业走势分化,大众品表现突出,14年板块更注重均衡配置:2013年的食品饮料板块表现冰火两重天,酒水板块跌入低谷,食品板块接过领涨的大旗,截止到2013年12月18日,食品饮料板块涨幅-11.53%,跑输沪深300指数2.18个百分点,其中白酒板块一改近几年强势的走势,全年下跌40.54%,大众食品单边强势,细分板块中,乳制品板块涨幅73.75%,肉制品涨幅26.65%,调味品板块涨幅37.81%,啤酒涨幅14.22%,葡萄酒延续了2012年的颓势下跌16.68%;经历13年的大涨后,大众品板块14年继续获得超额收益的空间有限,而白酒基本面短期拐点难觅,食品饮料建议均衡配置,等待机会。
4、白酒行业基本面反复筑底,14年行情值得期待:13年是行业的深度调整期,再经历了将近两年的调整后,业绩基本兑现悲观预期,目前板块估值仅9倍,历史新低,估值具有足够的安全边际;从行业基本面的走势来看,最差时期已经过去,目前市场开始逐步恢复,处于反复筑底期,但趋势观点仍需等待,14年整体的走势将是行业基本面企稳,一季报会是企业业绩压力最大的时点,白酒板块估值回升,明年白酒行情值得期待,建议积极关注。长期来看,白酒行业具备强大的生命力,值得长期持有:白酒消费具有深厚的文化底蕴,短期外部环境的影响不会改变行业长期的发展趋势;行业未来将会是挤压式增长主导,建议低谷期介入具备品牌力和营销能力的可持续增长的优质企业。
5、葡萄酒行业内忧外患,短期难以缓解:葡萄酒行业同样受到经济减速和反腐三公政策的打压,市场份额萎缩,但同时国内葡萄酒企业又受到消费者价值理性回归和进口酒的冲击,面临双重压力,目前仍看不到明确的市场机会;啤酒行业进入稳定期,坚守龙头:龙头企业的量、收入今年维持10%左右的增速,行业盈利能力短时期提升仍不太现实,大寡头间的格局未定,华润、青啤、百威都在大幅扩产,竞争仍在加剧,而盈利能力改善是个渐进的过程,因此啤酒行业还将面临一段时间的低速增长期,建议长线配置青岛啤酒。
6、大众品估值压力待消化,坚守行业龙头,挖掘细分行业机会:今年大众品的大幅上涨后,板块的整体估值已经在30倍以上,行业短期增速难以大幅提升,因此14年将面临较大的估值消化压力;从外部环境来看,宏观经济发展带动居民收入水平提升,同时消费者对大众品的消费理念也在改变,产品结构升级和品牌集中化的趋势将是大趋势,大众品企业将保持缓慢稳健的收入增速,三季报在一定程度上调整了市场过高的预期,开始回归理性,但个别在经营方面积极改善,业绩有拐点的细分行业公司有机会,重点关注休闲食品。
风险提示:
1.三公消费政策的持续深入和相应的配套方案跟进对行业情绪带来的冲击
2.投机资本因白酒行业盈利能力下降撤出对行业带来的冲击效应
3.食品安全问题对行业带来的冲击。
