相比过去几年的上行周期，食品饮料行业如今的处境好似寒冬。以茅台为代表的高档白酒在遏制三公消费的背景下，股价一蹶不振。而乳制品行业的龙头大哥伊利股份，前不久更是被光大证券出具了长达62页的看空报告，股价遭遇机构群体踩踏。
“食品饮料行业这两年发生了巨大变化，现在处于短期的休整调整期，目前的价格仍然有很好的长期稳定的投资机会。”2014年“第一财经最佳分析师”评选食品饮料行业第一名国泰君安证券胡春霞称。
白酒正在修复
“我刚入行时认为白酒是一个夕阳行业，但是2004~2012年白酒业轰轰烈烈的增长，与经济的相关度是最高的。”胡春霞称，白酒行业曾经是食品饮料业的主力，2012年限制三公消费以后有所下降，目前已经进入到底部区域。
“今年春节开始，白酒的私人消费在大幅度上升。随着人均收入上升，高档酒价格的下调，我们建议再关注一下高档酒类。”胡春霞称。
从茅台来看，零售端降价也对股价起到了一定的提振作用。春节过后，茅台迎来一波涨势，最高触到179.6元的高点。
胡春霞分析称，剔除三公消费，高档白酒现在处于“裸泳”。但是从一季度的消费来看，茅台创出历史新高，这意味着在价格下行后，私人消费量明显高于预期。
胡春霞预测，未来白酒股价可能很难出现上一轮的大幅度上涨，但是从大方向来看，未来完全有可能跑赢CPI，并且在品牌方面可能给出一定的溢价。
此外，对于啤酒行业，胡春霞表示行业长期净利润上升会出现拐点，对于该行业的龙头公司可以长期关注。啤酒总的消费量不会有太大的上升空间，从国内来看，增长率是个位数，全球来看基本是2%~3%。但是国内啤酒集中度在大幅度上升，集中以后会有净利润的上涨空间。
乳制品仍有上行空间
不久前，光大证券发布长达62页针对伊利股份的看空报告，认为伊利股份“未来五年将遭遇低温奶、常温奶和进口奶实质性冲击”。将这一老牌乳制品龙头企业推上风口浪尖，也让市场再度审视乳制品行业。
“我们认为这个行业未来在国内的成长空间仍然非常大。现在来看，北上广深这类一线城市，人均消费已经有2~3年没有出现大的增长，但是在二三线城市或者是更多的三四线城市的增长速度都是非常快的。人均收入上升以后，以三线城市为主力，整个渠道的下沉和收入增长以后的行业增长都是看得见的。”胡春霞称。
胡春霞称，伊利、蒙牛和光明几个乳制品业的巨头公司前期的增速竞争比较激烈，目前处于缓和状态，行业盈利能力持续上行。在其净利润率达到或接近全球平均水平时，仍然还有空间。
“现在乳制品行业在所有国内大宗消费品中占比是比较大的，未来这些公司会不会进入横向收购兼并阶段？从海外的历史来看，是完全有可能的。我们希望未来能够出现中国的雀巢或者是达能这样的大型食品公司。这对国内消费者也是利好，至少可以保证食品安全。”胡春霞称。
有外媒报道，截至6月初，中国今年对饮食业的并购已经占到其海外并购总量的17%，几乎与能源和电力行业的20%相当，后者向来是中国对外并购交易中的老大。胡春霞亦称，伊利已经进入全球前10强乳制品企业，蒙牛进入前20强，包括国内第三大的光明，从去年开始迈出海外收购的步伐，包括与海外牧场的合作和企业的收购。
“在这么大规模的并购支持下，伊利完全可以做到自己完成部分进口奶，作为本身产品的补充。”胡春霞回应伊利遭遇的进口奶冲击。
胡春霞进一步补充道，国外奶源进来是对国内奶源和奶产品的有利补充，未来其占比会被限制在一定幅度之内。尽管去年进口奶的增长速度是翻倍的，也只占国内总体消费量的1%。进口奶运费在整体成本中占比非常高，低温奶距离运输半径最多只有500公里。
为什么这两年进口奶快速发展？胡春霞认为是电商渠道在某种程度影响了以前超市为主的模式。“进口奶现在40%的销量是来自于1号店，以价格的补充来获得流量，我们认为这样的模式是不可长期持续的。”
乳制品和酒类之外，胡春霞也提醒投资者关注调味品行业。
“这个行业前些年市场关注度比较小，这两年我们突然发现，除了白酒之外，这是食品饮料当中量价齐升的一个子行业。往前看五年，每年行业的增速都超过20%。其中尤以中高档的调味品增速更快一些。”胡春霞称。
